O Banco Central está dividido sobre o grau exato de ociosidade da economia, num momento em que diferentes indicadores contam histórias conflitantes sobre o aquecimento do mercado de trabalho. Essa discussão poderá determinar o momento certo de o colegiado subir os juros.

Alguns dos diretores do BC chamam a atenção para o desempenho acima do esperado do emprego com carteira assinada. Eles sugerem que a capacidade ociosa da economia poderá ser preenchida antes do esperado, dissolvendo uma das principais forças que contêm uma aceleração mais pronunciada da inflação.

Os modelos de projeção do Banco Central diziam, em dezembro, que isso ocorreria só no decorrer de 2022. Pelo dado mais recente, a ociosidade foi estimada em 3,9% no fim de 2020, concentrada em mão-de-obra.

Na retórica do BC, o desemprego atua como uma força gravitacional para fazer a inflação, que chegou a 4,52% no ano passado e poderá superar 6% ao ano nos próximos meses, baixar à meta deste ano (3,75%) e do próximo (3,5%).

Alguns dados, porém, vieram mais fortes. No ano passado, mesmo com uma queda estimada pelos economistas em 4,3% do Produto Interno Bruto (PIB), foram criados 142 mil empregos formais, segundo o Cadastro Geral de Empregados e Desempregados (Caged). Em outubro e novembro, as novas vagas oscilaram em torno de 400 mil, patamar comparável ao “boom” econômico de 2010.
 
A maior parte dos membros do Comitê de Política Monetária (Copom) do BC, porém, acha que dados mais amplos do mercado de trabalho, incluindo o setor informal, não contam uma história exuberante. A Pnad contínua (Pesquisa Nacional por Amostra de Domicílios Contínua) registra um desemprego de 13,1% no trimestre até novembro, a maior para o período desde 2012.
 
O número de desempregados soma 14 milhões, e alguns economistas estimam que possa chegar a 25 milhões, caso se considerem os trabalhadores desalentados e aqueles que não saíram para buscar vagas devido aos riscos da pandemia.
 
Apesar de suas diferenças, ambos indicadores — Caged e Pnad — alimentam os modelos de projeção de inflação do BC. Portanto, o avanço mais forte de apenas um deles é capaz de mostrar menos ociosidade na economia.

Em tese, isso aconselharia o BC a apertar os juros, atualmente em 2% ao ano, antes do segundo semestre, como hoje recomenda as projeções de inflação do colegiado. Mas, ao tomar as suas decisões, os membros do Copom olham outros dados e fazem uma crítica do que dizem as projeções.

Não há detalhes sobre essas discussões dentro do colegiado, mas provavelmente elas reproduzem as dúvidas que os analistas do setor privado estão levantando sobre os dois indicadores de emprego. Ambos mudaram a metodologia ou tiveram de fazer ajustes para continuar a coletar dados durante a pandemia.

O pesquisador do Ibre/FGV Daniel Duque lembra que os dados do Caged e os do mercado formal da Pnad, sem os informais, sempre andaram próximos. Mas agora emitem sinais contraditórios, com o Caged mostrando forte alta e o emprego formal da Pnad com um desempenho nada positivo.

Houve uma mudança do Caged no começo de 2020. Antes, as empresas enviavam dados por um formulário, o Rais, e agora o fazem pelo eSocial. Depois disso, as demissões passaram a ser menores no novo sistema, e as admissões, maiores. A Secretaria Especial de Trabalho diz que corrige isso, olhando outros dados, mas permanece um mistério porque exatamente os dados são dissonantes. “Os dados são comparáveis? Eles dizem que sim, mas isso é algo que precisa ser confirmado na prática.”
 
Além disso, o programa de redução da jornada de trabalho criado na pandemia pode ter apenas atrasado demissões, já que o requisito para as empresas se beneficiarem dele é manter empregos temporariamente. A Pnad também tem problemas. As pesquisas presenciais foram trocadas por consultas telefônicas na pandemia.

“Como os dois indicadores sofreram mudanças, não temos muito mais referências do que está certo e o que está errado”, diz Duque. Ainda assim, ele acha que a realidade está mais próxima da Pnad do que do Caged. “Não acredito que esteja havendo uma recuperação tão acelerada como o Caged está mostrando.”